3月份金融数据表现超出市场预期 实体经济融资需求加快回升-今日观点

4月11日，人民银行发布的一季度金融统计数据显示，3月末，广义货币(M2)余额同比增长12.7%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高3个百分点。

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一季度，人民币贷款增加10.6万亿元，同比多增2.27万亿元。3月末，人民币贷款余额225.45万亿元，同比增长11.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.2个和0.3个百分点。

一季度，社会融资规模增量累计为14.53万亿元，比上年同期多2.47万亿元。3月末，社会融资规模存量同比增长10%。

“3月份金融数据整体上较为亮眼，M2继续保持较快增速，社会融资规模和人民币贷款增长强劲，超过预期。”招联首席研究员董希淼对《金融时报》记者表示，这表明，随着前期稳增长、促发展政策效应显现，市场信心得到明显提振，有效融资需求加快回升，宏观经济恢复态势更加稳固。

中国银行研究院研究员梁斯认为，整体看，年初以来，随着经济活动逐步回归正轨，企业复工复产提速，资金需求稳步回暖，带动一季度金融数据持续走强。展望二季度，随着经济发展稳中向好，实体经济资金需求有望继续保持强劲。但需要关注的是，居民消费动力仍然偏弱，未来应积极优化政策措施，有效提振居民消费意愿，带动经济加快回暖。

信贷保持同比多增势头结构更趋均衡

数据显示，3月份人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元，延续靠前发力。一季度，人民币贷款增加10.6万亿元，同比多增2.27万亿元，信贷投放顺利实现“开门红”。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，3月份信贷同比延续多增，背后是高频数据显示，3月份宏观经济继续修复，带动信贷供需两旺。3月份全面降准落地以及财政出台新一批减税降费措施等，均有利于提振市场信心，进而推动信贷需求升温。

分部门看，对公贷款仍占主导，居民贷款也有明显改善，信贷结构更加均衡。中国民生银行首席经济学家温彬分析称，在经济自身修复和信贷积极投放下，企业复工复产进程加速，工业生产延续回暖态势，3月份制造业PMI虽较上月小幅回落0.7个百分点至51.9%，但仍处于荣枯线以上；叠加专项债发行提速、降准资金落地，基建配套融资、制造业贷款等领域维持高景气度，企业贷款尤其是企业中长期贷款仍是当前新增信贷的主要拉动力量。

住户部门方面，3月份居民信贷改善较为明显。王青表示，其中，受益于居民消费继续修复，金融机构大力推动消费类金融产品创新以及个体商户经营活动恢复，主要由消费贷和经营贷构成的居民短期贷款在3月份同比多增2246亿元；同时，3月份居民中长期贷款同比多增2613亿元，多增规模较上月扩大，这一方面源于去年同期基数偏低，另一方面也与当月商品房销售边际回暖有关。

社融方面，3月份社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元，延续高位，提振3月末社融存量增速较上月末加快0.1个百分点至10%。温彬分析称，从结构上看，表内信贷、政府债和企业债融资维持较高规模，成为3月份社融新增的主要支撑。

M2增速保持高位市场流动性合理充裕

3月末，M2余额同比增长12.7%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高3个百分点，延续高位。董希淼表示，M2增速继续保持在高位，主要原因在于在需求回升、降准落地等因素支持下，贷款规模再创新高，叠加财政政策靠前发力，银行货币创造能力增强。这表明，稳健的货币政策精准有力，市场流动性比较充裕，金融对实体经济支持力度较大。

温彬也表达了一致观点，在他看来，一方面，3月份信贷维持同比多增，存款派生能力仍强，且财政政策继续前置发力，继续为M2高增长提供支撑；另一方面，受去年同期基数相对偏高影响，M2同比增速环比小幅回落。

狭义货币(M1)方面，3月末，M1余额67.81万亿元，同比增长5.1%，增速比上月末低0.7个百分点，比上年同期高0.4个百分点。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，M1同比增速有所回落，主要是受企业短期存款有所回落影响以及目前国内房地产销售仍处于复苏阶段等因素导致。

董希淼认为，下一步，应保持宏观政策的稳定性、连续性，增强政策措施的灵活性、精准性，继续采取坚决有力的措施提振市场主体信心和预期，加快推动宏观经济整体性转好。从货币政策看，应综合运用包括结构性工具在内的各类货币政策工具，长短结合，将流动性更加精准地滴灌到重点领域和薄弱环节，加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域的支持力度。

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